[公司理财](第二版)部分习题参考答案

【思考与练习题】部分习题参考答案

第3章

6. 该公司资产负债表为

7. 公司2007年的净现金流为-25万元。 8. 各比例如下:

第4章

4. (1)1628.89元;(2)1967.15元;(3)2653.30元 5. 现在要投入金额为38.55万元。

6. 8年末银行存款总值为6794.89元(前4年可作为年金处理)。

7. (1)1259.71元;(2)1265.32元;(3)1270.24元;(4)1271.25元;(5)其他条件不变的情况下,同一利息期间计息频率越高,终值越大;到连续计算利息时达到最大值。

8. (1)每年存入银行4347.26元;(2)本年存入17824.65元。

9. 基本原理是如果净现值大于零,则可以购买;如果小于零,则不应购买。 NPV=-8718.22,小于零,故不应该购买。

第5章

8. (1)该证券的期望收益率=0.15×8%+0.30×7%+0.40×10%+0.15×15%=9.55% 标准差=2.617%

(2)虽然该证券期望收益率高于一年期国债收益率,但也存在不确定性。因此不能确定是否值得投资。

9. (1)两种证券的期望收益、方差与标准差

(2)根据风险与收益相匹配的原则,目前我们还不能确定哪种证券更值得投资。 10. 各证券的期望收益率为:

A =6%+1. 2⨯(12%-6%)=13. 2%B =6%+0. 85⨯(12%-6%)=11. 1%A =6%+1. 5⨯(12%-6%)=15%

A =6%+0. 9⨯(12%-6%)=11. 4%

11. (1)该组合的期望收益率为15.8% (2)组合的β值

β5

p =

∑w i

β

i

=0. 945

i =1

(3)证券市场线,图上组合中每种股票所在位置

第6章

5. (1)当市场利率分别为:8%;6%;10%时,该债券的价格分别为:

B 0=PV (息票支付额) +PV (面值)

由于本金半年支付一次,因而没半年期利息为40元,支付次数为20次。则当市场利率为6%时,401000

+t

(1+r /2) 20t =1(1+r /2)

=40⨯14. 8775+1000⨯0. 5537B 0=∑=595. 1+553. 7=1148. 8

则当市场利率为8%时,401000

+t

(1+r /2) 20t =1(1+r /2)

=40⨯13. 5903+1000⨯0. 4564B 0=∑=543. 612+456. 4≈1000

则当市场利率为10%时,401000

+t

(1+r /2) 20t =1(1+r /2)

=40⨯12. 4622+1000⨯0. 3769=498. 488+376. 9B 0=∑=875. 39

202020

(2)计算结果可知,债券的价值与市场利率成反向关系,即在其他条件不变的情况下,市场利率越高,债券价值越低;市场利率越低,债券价值越高;当市场利率等于票面利率,债券价值等于面值。

6. 利息按年支付

1150=∑

t =1

10

801000

+

(1+r ) t (1+r ) 10

(1+r ) 10-11000

1150=80⨯+

r ⨯(1+r ) 10(1+r ) 10解得r =5. 967%

投资者持有该债券的到期收益率为5.967%。

7. (1)投资者的预期收益率。

预期收益率=

红利3.6

⨯100%=⨯100%=9%

市场价格40

(2)投资者要求的回报率是10%,则:

红利3.6

==36元

要求回报率10%

则该股票的市场价格高于对你而言的该股票的价值,应该卖出。 股票的价值=

8. 股利以5%的速度恒定增长,根据模型:

P +1t =

D t r -g

则该公司普通股的价值

P =3.6⨯(1+5%)20%-5%

=25.2(元)

9. 股利以不定速度增长,根据模型:

P D t

0=

∑(1t

t =1

+r )

可以将该公司股利流分成不同的阶段,D 0=1.2,D 1=1.2⨯(1+18%)=1.416D 2=D 1⨯(1+18%)=1.671D 3=D 2⨯(1+15%)=1.922

从D 3起,股利增长率稳定,以6%增长。

则该股票的价值为

P 1.4161.670881.92151.9215⨯(1+6%)

0=1+12%+(1+12%)2(1+12%)3+(1+12%)(3

12%-6%)

=1.264+1.332+1.368+24.163=28.13(元)

第7章

6. (1)回收期

回收期=2+

60000-5400020000

=2.7(年)

或者=54000

20000

=2.7(年)

(2)净现值

n

NPV =

∑FCF t

(1+r )

t

-IO

t =1

4

=

∑20000

+

33000

t

=1

(1+16%)

(1+16%)5-54000

t =20000⨯2. 7982+33000⨯0. 4762-54000=55964+15714. 6-54000=17678. 6

(3)获利能力指数

∑n

FCF t

t

PI =

t =1

(1+r )

71678. 6

IO

=

=1. 327

54000

(4)内部收益率

n

IO =

∑FCF t

t

t =1

(1+IRR )

当i =28%时,NPV =423

当i =29%时,NPV =-6700内插法,得到IRR =28%+1%⨯

423

423+6700

=28.06%

7.

项目A

(1)回收期=

45000

12000=3.75(年)

n

(2)NPV =∑FCF t

t

-IO t =1(1+r ) 5

=∑12000

1+12%)

t

-45000t =1(=20000⨯3.6048-45000=-1742.4

∑n

FCF t

t

(3)PI =

t =1

(1+r )

IO

=

43257.6

45000

=0.9613

(4)内部收益率

当i =12%时,NPV =-1742.4当i =11%时,NPV =489.6内插法,得到

IRR =11%+1%⨯

489.6

489.6+1742.4

=11.22%

(5)内部收益率低于要求的收益率,该项目不值得投资。 项目B

(1)回收期=

70000

14000=(年)5

n

(2)NPV =∑FCF t

-t =1(1+r ) t

IO 5

=∑14000t =1(1+12%)t

-70000=-19532.8

∑n

FCF t

(3)PI =

t =1

(1+r )

t

IO

=

50467.2

70000

=0.72096

(4)内部收益率

鉴于5年期的现金流入等于期初投资,内部收益率不能计算。(5)内部收益率低于要求的收益率,该项目不值得投资。

8. 项目A 、B 为互斥项目,且期限系统,选择项目标准为净现值最大化。(1)项目A

n

NPV =∑FCF t

-t =1

(1+r ) t

IO =200001+15%+15000(1+15%)2+15000(1+15%)3

-40000

=38596.2-40000=-1403.8

项目B

n NPV =∑

FCF t

t =1

(1+r ) t

-IO =[**************]1+15%+(1+15%)2+(1+15%)3

-50000=50119.17-50000=119.17项目B 的净现值为正且大目于A 项,应选择项B 目。

6. (1)项目寿命期内的税后现金流(当年投产,当前产生现金流入)

(2)项目现金流(假设经营现金流在期末实现,而投资在期初流出)

[1**********]0

++-6000

1+10%(1+10%)2(1+10%)3

=1781. 818+2082. 645+3245. 68-6000

=1110. 143NPV =

(3)根据以上计算,在不考虑其他因素的情况下,该项目可以接受。 7.

(1) 继续使用旧设备

旧设备年折旧=[15⨯(1-10%)]/10=1.35万元旧设备账面净值=15-1.35⨯5=8.25万元

营业现金流=150⨯(1-33%)-110⨯(1-33%)+1.35⨯33%=27.25万元终结现金流=15⨯10%=1.5万元

继续使用旧设备的净现值=27.25⨯(P /A ,10%,5)+1.5⨯(P /S ,10%,5)-9.4225=94.80815万元

(2) 更新设备

新设备年折旧=20⨯(1-10%)]/5=3.6万元

初始现金流=-20万元

(1-33%)-115⨯(1-33%)+3.6⨯33%=34.69万元 营业现金流=165⨯

终结现金流=20⨯10%=2万元

采用新设备的净现值=34.69⨯(P /A ,10%,5)+2⨯(P /S ,10%,5)-20=131.50285+1.2418-20=112.74万元可见,购买新设备净现值较大。故应该进行更新。

6. 该单项资本成本为:

r d =

I d (1-T ) 100⨯(1-33%)67

===7. 2708%

D (1-F d ) 970⨯(1-5%)921. 5

7. 该单项资本成本为:

r e =

D 12. 8⨯(1+8%)3. 024+g =+8%=+8%=14. 5739%

P 0(1-F 0) 50⨯(1-8%)46

8. 该公司的加权平均资本成本:

W ACC =

E D

⨯r e +⨯(1-T ) r d

E +D E +D

35001500

=⨯15%+⨯5%50005000=10. 5%+1. 5%=12%

9. 该公司的加权平均资本成本为:

WACC =

[1**********]

⨯15%+⨯12%+⨯5%[1**********]0

=10. 9091%+0. 6061%+1. 111%

=11. 52631%

第10章

9.(1)由于公司没有运营财务杠杆,资本结构全部由股权资本构成,每股收益等于每股红利,股权资本成本等于公司加权平均成本。因此,公司每股价值为每股收益除以股票价额,

即公司的普通股权成本=公司加权资本成本,即总成本,则

R S U =R A =

EBIT /1004. 75

==21. 5909%

2222

(2)按照该资本结构,公司的总价值为:

V U =

22475⨯100==2200万元R SU (4. 75/22)

10. (1)根据命题,有负债公司的权益资本成本等于无负债公司权益资本成本加上风险溢价。有

R SL =R SU +(R SU -R D ) ⨯

D

S L

100

)

2100

=21. 5909+(21. 5909-9%)(=22. 1905

(2)根据命题,负债公司加权平均成本等于我负债公司权益资本成本。也可通过如下计算得到:

R A =R SU ⨯

S L +D

=R SU =21. 5905

V L

或者:R A =R SU ⨯

S L D

+R D ⨯=21. 5905V L V L

第11章

14.(1)认股权证实质上是看涨期权。此种状况下,当该认股权证的上限为2元,下限为0元。因为认股权证价格超过2元,投资者不可能购买;当然,其价值被可能为负。

(2)同样,在股票市场价格为12元时,该认股权证的上限为3元,下限为0.5元。 15. (1)如果债券的市场价格为1180元,股票市场价格为31.25元,转换比率为28;转换价格=1000/28=35.71429元;转换溢价=(35.71429-31.25)/31.25=14.2857%

(2)债券的转换价值

转换价值=转换比率×股票市场价格=28×31.25=875元

第12章

8. (1)40%的固定红利支付率,各年每股现金红利为:

D 1=D 2D 3D 4D 5

100⨯40%

=0. 4元

100150⨯40%==0. 5元

100180⨯40%==0. 72元

100250⨯40%==1.0元

100300⨯40%==1.2元

100

(2)以5年净利润平均值的40%作为每年的红利支付额,各年现金红利为:

D 1=D 2=D 3=D 4=D 5

(100+150+180+250+300)÷5⨯40%

==0.784元

100

9. 可用来发放现金红利=400-600⨯60%=40万元 10. (1)

发放红利前公司股票价格为:

250

=2.5元

1000

股利发放后公司股票价格为:P '=P -D =2.5-0.05=2.45元 P =市盈率⨯每股收益=10⨯

(2)发放红利对持有股票的总价值无影响。

第13章

7. (1)如果收款期为30天,则8月份可以收回现金250万元;

(2)如果为45天,8月份可以收回200×(1/3)+250*(2/3)=233.33万元。 8. (教材有误:03年利润率为5.9,不是539) (1)该公司每一年的可持续增长率为:

(2)该公司的销售增长率远高于其可持续增长率,其正面临着不可持续的高增长。 (3)公司为维持高增长,虽然提高了留存利率,并不断提高资产周转率。按理,公司为维持高增长,应面临着增加的融资压力,将使得增长并不一定增加公司价值;题中显示公司保持着稳定的债务杠杆比率,这是难以满足的。

9. 通过编制现金预算,公司在2、3月份需要大量现金,财务人员应想办法进行短期融资。

第14章

8. 这是限度现金管理模型

1年以360天计算,目标现金余额水平为:3b σ23⨯800⨯1000000Z =+L =+20000

4i 4⨯6%/360

=15326. 19+20000

*

=35126. 19元上限为

H *=3⨯Z *-2L =3⨯35126. 19-2*20000=65978. 57元

9.

放弃商业信用的年成本的计算公式为:

折扣率360

1-折扣率放弃的期限-享受折扣期限0.01360

(1)年成本=⨯=36.36%

1-0.0120-100.03360

(2)年成本=⨯=55.67%

1-0.0330-100.05360

(3)年成本=⨯=37.89%

1-0.0560-10 折扣的年成本=

10. (1)最优经济订货量水平为:

Q *=

2K ⋅D

=

C

2⨯100⨯4000

=894本

1

(2)如果每年的订货次数是为1次,4次,12次的总成本分别为:

(3)假设条件有:①企业在订货时可立即取得所订货物,并集中到货,而不是陆续入库;②没有缺货成本;③需求量确定等。


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