欧债危机论文

福建农林大学经济与管理学院(旅游学院)

本科课程论文

课程名称: 国际金融学

专业年级: 2009级金融学(双学位)

学 号:

学生姓名:

论文题目: 欧洲主权债务产生的原因分析及启示 _

成 绩:

指导教师: _________________

2011年12月 1 日

欧洲主权债务产生的原因分析及启示

(福建农林大学经济与管理学院(旅游学院) 级)

摘要:欧洲债务危机始于希腊的债务危机,2009年12月8日全球三大评级公司下调希腊主权评级,点燃了欧债危机爆发的导火索,随后逐步演化为欧洲诸多国家的问题。希腊已非危机主角,整个欧盟都受到债务危机困扰。如今整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验,有评论家更推测欧元区最终会解体收场。

关键词:欧洲主权债务;进程;原因;影响;启示;欧洲经济一体化

引言

2009年10月,希腊政府宣布2009年财政赤字将达到GDP的12.7%,且远高于欧盟规定的3%的上限,希腊债务危机由此拉开序幕。12月全球三大评级公司下调希腊主权评级,希腊危机随即愈演愈烈,欧洲其它国家不断陷入危机,欧元区正面对成立11年以来最为严峻的考验。从希腊到爱尔兰,从意大利到西班牙,欧元区经济体的巨额债务问题,就像慢性发展的恶性“肿瘤”,侵蚀着尚未全面复苏的全球经济。因此,必须深刻认识本次欧洲债务危机背后的结构性问题和深层次原因,认真分析全球经济受到的的影响和冲击,获取有益启示,为化解危机的不利影响与恢复经济中长期平衡提供理论依据和决策支持。

1欧洲主权债务危机的进程回顾

2009年年底开始, 主权债务危机开始浮出水面。先是迪拜债务危机, 后是愈演愈烈的希腊债务危机引发的欧洲债务危机。2009年10月初, 希腊政府宣布2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12. 7% 和113% , 均远远超过欧盟规定的3% 和60% 上限。随后三大国际评级机构惠誉、标准普尔和穆迪等相继调低希腊主权信用级别, 希腊债务危机爆发。随后, 葡萄牙、意大利、爱尔兰及西班牙等国债务问题开始显现, 欧洲债务危机被世界关注。欧洲债务危机不仅影响欧元区经济的回暖, 而且对世界经济复苏前景造成冲击。这次主权债务危机的出现, 不仅是欧洲人应当彻底反省, 而且也有待我们深

[1]思。

2欧洲主权债务危机的主要成因

2.1经济结构性缺陷

2.1.1经济发展区域不平衡

欧元区的各个国家经济差距较大,区域之间发展极不平衡。其中,德国、意大利、法国等国家经济较为发达,而希腊、爱尔兰等外围国家经济较为落后,德国的GDP占欧元区GDP总规模的20%,德法意三国占比更是高达50%。在成立欧元区之后,德意法等核心国利用制度的原有优势、技术和资金优势,乃至所谓“地区意识和价值优势”,享受着地区整合和单一货币区域的好处;而在欧元区核心圈的外围,希腊、爱尔兰等国形成了比较劣势带。在单一货币区内,统一的货币政策更加倾向于德意法等国家的经济目标,从而导致区域发展不均

[2]衡现象愈发严重。

2.1.2各国产业结构不合理

首先,希腊、爱尔兰等国资源配置的不合理以及配置效率的低下导致经济较为脆弱,受金融危机影响较大。希腊等国进入工业化的时间较短,且受自然资源的限制,因此整体结构不尽合理,对工业制品进口依赖度较大,其出口产品以农产品、资源性初级加工产品以及金属制品为主,缺少附加值较高的技术密集型产品。随着亚洲新兴国家的崛起,其低附加值的出口产品受影响较大,欧元的升值也打击了其出口,导致贸易赤字逐年扩大。希腊的劳动力、能源等生产要素市场竞争不充分,资源配置效率不高,处于垄断地位的希腊公共企业改革阻力较大,公用事业市场开放相对滞后。希腊的国有企业不仅自身效率低下,服务质次价高,成为财政包袱,而且政府为了拉拢选民,赢得大选,还不得不大力扩展公共部门,进一步降低了资源配置效率。爱尔兰从加入欧元区以来,一直被誉为欧元区的“明星”。在次贷危机以前,其经济增速一直显著高于欧元区平均水平。但是爱尔兰的经济以出口为主,比重占整个国家经济的70%,这意味着爱尔兰出口的提高是以降低其国内消费为代价的,爱尔兰经济

[3]过度依赖出口行业导致爱尔兰在次贷危机后遭受重创。

其次,税收制度上的缺陷导致经济波动风险增加。希腊的地下经济规模世界闻名,据世界银行2003年的报告,希腊地下经济占GDP总量的比例高达35%左右,希腊政府每年因偷逃税行为损失的财政收入至少相当于国内生产总值的4%。与希腊不同的是,爱尔兰采取了低税率政策来吸引外商投资,其企业税率只有12.5%,而德国是30%,法国是33%。低税率一方面减少了政府收入,另一方面在经济繁荣时期导致过大的货币流动量,使得经济泡沫化,而在次贷危机爆发后,FDI的流出更对经济造成了较大打击。

2.2欧元区货币和财政政策二元结构, 为债务危机埋下祸根。

2.2.1欧元区货币和财政二元结构的由来

自欧元诞生以来, 欧元区就设立了统一的银行货币机构—— 欧洲央行, 但与此紧密关联的统一的财政政策框架未能形成, 负责处理有关债务的机构也未建立。欧洲货币经济联盟的建立, 使得欧盟的一体化程度大大提高, 统一大市场内部的交易成本大大降低。为了稳定欧元币值, 防止欧盟内部因过度财政赤字引发的外部性问题, 欧盟1997年通过的《稳定与增长公约》规定, 参加欧元区的各国年度财政赤字不能超过GDP的3%, 并且各国政府债务总额不能超过GDP的60%。但作为统一货币重要保障的《稳定与增长公约》未能得到严格执行, 且不说希腊多次违反公约, 南欧诸国及爱尔兰的政府赤字也严重超标。欧元区实行统一的货币政策, 无法充分照顾欧元区成员国经济发展的差距。关于预算赤字和债务的标准实际上只是软约束。欧元区国家就失去了利率与汇率两大工具, 只能运用依然保留的财政政策来调节经济。相对低廉的融资成本, 助长了希腊等国的财政赤字, 而长期实行赤字财政政策的

[4] 结果必然是沉重的债务负担。

2.2.2货币和财政二元结构的弊端

尽管实施的是统一的货币政策,但当一些国家的经济发展遇到困难时只能靠成员国之间的相互救助,欧洲央行却无法对单一的国家实施救助,要想在较短的时间内迅速建立有效地解困机制与救助机制其难度是不言而喻的。由于欧盟与欧元区的决策机制极为复杂(所有的救助行为都需要经过各国议会的一致批准,重大问题决策还要经过所有国家的全民公决并且一致通过才能确定),面临突如其来的危机,作为一个“拼凑在一起的”整体的欧元区是很难迅速做出反应,并制定出有效地应对策略,这也就不难解释为什么会出现这种“多米诺排骨”似地危机爆发现象了。欧洲主权债务危机首先在希腊爆发固然有希腊自身问题,但为了是否给予1 100亿欧元的援助基金,欧元区国家已经反反复复讨论了近半年时间,贻误救助的

[5]时机,导致危机的不断恶化不能不说是欧洲主权债务危机全面爆发的另一个因素。

2.2.3货币和财政二元结构对危机的影响

由于欧元区各个国家经济发展水平相距甚远,如希腊、意大利、土耳其等南欧国家在经济体制与运行方式上都与英、德、法等西欧国家有着较为明显的差距,国家自身的优势与劣

势就逐步表露出来了。希腊、葡萄牙、西班牙、意大利等国既没有特殊的地域优势,自然资源也不丰富,更不具备领先的创新技术。有鉴于此,德、法等经济发达国家自然而然就垄断了欧盟对外出口的绝大部分的份额,强国的发展优势与弱国的发展劣势越来越突出,经济发展的两极分化也就变得越来越明显。经济强国带动不了弱国,弱国的放缓也同时拖慢了强国的发展。由于没有发展后劲,又要筹措资金偿还不断到期的债务,欧元区的主权债务危机愈演愈烈。

2.3欧洲诸多国家为稳定经济, 高赤字由来已久。

由于欧洲央行只负责制定区内宽泛而统一的货币政策且货币政策的执行和监督上也没有统一的中央机构来管理, 这就造成各成员国都有扩大财政赤字的内在倾向。就拿希腊来说, 希腊政府的信用记录, 在欧元区以及欧盟一直都不好。2004年欧盟统计局重新计算后发现, 希腊赤字实际上高达3. 7%, 超出了标准。最近透露出来的消息表明, 当时希腊真正的预算赤字占到其GDP的5. 2% , 远远超过规定的3% 以下。在加入欧元区后, 希腊可以从欧洲央行等金融机构获得低成本的资金,并吸引了大量外来资本, 不断抬高了希腊的劳动力成本, 而整体的生产力水平却没有相应提高, 因而经常导致通货膨胀。为稳定经济, 希腊政府屡屡违规, 置欧盟《稳定与增长公约》于不顾。而金融危机爆发后, 希腊政府更不顾多年居高不

[6] 下的财政赤字, 继续透支政府信用, 推行高赤字经济刺激计划。

3欧洲主权债务危机的影响

3.1金融市场动荡加剧,金融机构受到冲击。

希腊爆出债务危机后,全球主要金融市场大幅动荡。截至3月28日,道琼斯指数大跌近3%,西班牙和葡萄牙的蓝筹股指数分别下跌了近6%和5%,反映亚太地区股指的摩根士丹利亚太指数已从1月中旬的高位下跌6.5%,跌幅超过同期全球股市3%的平均水平。受穆迪关于美国国债AAA评级压力的警示,道琼斯近日跌回万点之下。

以希腊为例,我们从其国债的持有国和地区的分布可以看出(见图3),2005-2009 年欧盟地区(不包括希腊)占比达50%,是受希腊债务问题影响最深的地区,而美国和亚洲地区因为持有的债权很少,所以受到的直接影响将非常小。此外,欧盟地区的银行也认购了希腊绝大多数的债券。希腊对国外银行发售的3000 亿欧元的公司和银行债中,欧洲地区的银行持有的债券规模超过90%,法国、瑞士和德国认购规模较大。希腊债务危机的爆发使得欧

[7]盟各国及其银行将受到直接冲击。

3.2全球主要经济体的经济退出策略将受影响。

此前,受益于新兴经济体的快速增长和全球经济的缓慢复苏,各国已开始考虑经济刺激政策的退出策略。但目前各经济体面临政策两难,各国经济增长趋势刚刚确立,全球经济复苏基础不牢固,仍需持续的经济刺激政策维系经济增长和就业;另一方面,新兴市场由于资本流入的增加带来的通胀或通胀预期增强而不得不考虑紧缩政策,欧洲国家持续扩大财政支

[8]出又会恶化债务问题,债务危机短期内也难以解决,因此各国退出策略必将受严重影响。

4欧洲主权债务危机的启示。

4.1对中国的启示

4.1.1加快我国金融市场监管改革, 确保银行业健康发展。

欧洲债务问题使得金融市场动荡加剧, 资本流动更加扑朔迷离。债务问题将影响市场预期进而放大市场波动幅度, 股票市场和主要国际货币汇率的波动性扩大, 大宗商品和原油价格更加不确定。同时, 国际资本流动将更加紊乱。因此, 借鉴欧洲债务危机, 我国应积极建立适应社会主义市场经济发展要求的公共财政体制, 完善和优化税收制度, 不断完善和深化银行业管理制度改革, 加强国债项目资金使用的监督管理, 建立金融预警系统, 从而

保障银行业健康、稳定发展, 为经济发展提供切实保障。

4.1.2高度重视和防范地方债务风险, 逐步化解我国地方政府债务问题。

截至2009年末, 我国地方政府融资平台贷款余额为7. 38万亿元, 同比增长70. 4% 。而且今年仍然没有刹住剧增的势头, 国务院发展研究中心宏观部副部长魏加宁表示, 2010年前几个月的银行新增贷款中, 有约40% 流向了地方政府投融资平台。如果地方政府不能有效化解这些债务, 也会带来某种规模的债务危机, 影响市场信心进而影响经济安全。更重要的, 地方政府债务的无序扩张, 一旦出现违约风险, 将会对经济实体的复苏和经济社会

[10]协调发展产生间接但是巨大的影响。因此, 必须采取切实有效的措施, 防患于未然。

4.1.3谨慎推进人民币国际化, 加强和完善制度建设。

为避免因汇率大幅度波动而对我国经济产生的巨大负面作用,适当控制人民币国际化的进程和速度, 以确保我国经济在现阶段实施扩大内需和稳定外需两手并重的战略是十分必要的。为此, 我们应保持清醒头脑, 在保持人民币汇率的稳定的基础上, 应进一步增强人民币汇率形成机制的弹性, 适当扩大浮动范围, 重在加强和完善制度建设, 尽量避免国际投资者形成人民币持续升值的单边预期, 有效防止汇率单向大幅波动所导致的投机行为对经

[11]济的巨大冲击。

4.2对欧盟各国的启示

4.2.1防范危机进一步蔓延,对经济进行结构性改革

严酷的事实说表明金融危机并没有走远,本次欧洲主权债务问题的解决仍需要一个过程。各国应提高警惕,严防新一轮的金融危机的出现,根据自身不同国情,推行财政紧缩计划,逐步削减财政赤字,摸索出摆脱债务危机的不同路径和模式。要缓解危机、避免危机再次发生,必须从根本上对欧盟各国经济进行结构性改革。因此,各国应推进自由化改革,通过发展教育促进人力资本积累、加快技术创新等提高劳动生产率,增强出口竞争力,同时应要改革劳动力市场,降低名义工资,减小欧元区外亚洲低成本国家的冲击,恢复欧元区内外

[12]部总供求平衡和贸易平衡,以软着陆的方式实现经济复苏。

4.2.2调整产业政策

审慎的产业政策是保持宏观经济稳定的基础,脱离实际的经济发展将隐藏巨大风险。陷入危机的主要国家都过于依赖某个或者某几个受危机影响严重的周期性产业。如希腊依靠旅游和船运业,西班牙依靠旅游业、爱尔兰依靠房地产业等。各国应在产业发展和宏观稳定上取得有效平衡,在经济发展中发挥自身优势,扬长避短,积极发展特色产业。欧盟一体化仍待完善。本次债务危机中,欧元区内部长期存在的制度性缺陷和政策错位迅速暴露。欧盟各国应加快完善欧洲货币、财政及政治一体化机制,加强政策协调与沟通,强化和补充现有机

[13]制,加强金融监管协作,提高欧盟稳定性和危机应对能力。 [9]

参考文献:

[1]张晓晶.李成. 欧债危机的成因、演进路径及其对中国经济的影响[J].中国社会科学院经济研究所.2010

[2]黄永忠.欧洲债务危机的根源与影响及其启示[J].求索.2011(3)

[3]郑联盛.欧洲主权债务问题:演进、影响与启示[R].中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究中心内部研究报告,2010-2-12

[4]沈建光.欧洲主权债务危机:下一个拉美危机?[R].中国国际金融公司海外市场研究部内部报告,2010-2-8

[5]屈绍辉.希腊债务危机:成也高盛,败也高盛[OL].新华网:http://www.xinhuanet.com/,2010-3-08

[6]叶檀.欧洲主权债务危机或是美国阳谋[OL].东方财富网:http://finance.eastmoney.com,2010-2-20

[7]李慧勇,孟祥娟.风险总体可控解决尚需时日:希腊主权债务危机成因及前景分析[R].申银万国研究所内部报告,2010-3-11

[8]郑联盛. 主权债务拖延全球复苏[OL].联合早报网:http://www.zaobao.com,2010-3-02

[9]陈听雨.同意建立拯救希腊机制,欧盟尚未具体措施达成一致.[OL]. 新华网:http://www.xinhuanet.com/,2010-3-17

[10] 余南平.欧洲主权债务危机的理论挑战与现实警示[N].文汇报,2010-04-17(101).

[11] 宋玮. 欧洲主权债务危机下半场或将至[N].中国证券报,2010-04-21(A08).

[12] 张尚斌.希腊债务危机——美国未来十年的榜样[J].证券市场周刊,2009-12-07.

[13] 严丽丹.欧盟施压 希腊应对危机措施升级[N].金融时报,2010-01-12.

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