中国债券市场的发展

(一)市场规模显著增长

。截至2013 年末,银行间市场债券余额27.85 万亿元,同

比增幅达到13.03%,较1997 年末增加27.02 万亿元;在中央结

算公司债券托管量24.29 万亿,同比增幅8.01%,较1997 年末

增加23.87 万亿;在上清所债券托管量2.69 万亿,同比增幅

57.62%。2013 年,银行间市场债券总发行量为6.76 万亿元,同

比增幅4.11%,较1997 年增加6.38 万亿元;共计发行债券

2950 支,同比增幅16.00%,较1997 年增加2930 支。

(二)券种结构日益丰富

我国银行间债券市场经历17 年的发展,债券品种不断丰

富,从最初的国债、政策银行债等少数券种发展到央票、非金融

企业债务融资工具、资产支持证券等二十余个交易品种。截至

2013 年末,在银行间市场发行且在存续期内的信用债数量累计

5543 支,在银行间市场存续期债券总支数中占比89.04%;票面

总额9.98万亿元,在银行间市场存续期债券余额中占比35.84%。

近年来,银行间债券市场创新频出。2010 年集合票据问世,

2011 年超短期融资券和定向工具获准发行,2012 年资产证券

化产品在沉寂四年后正式重启,2013 年永续债、并购债等满足

发行主体特定需求的券种也逐步推出。信用债产品创新对丰富

银行间市场券种结构有重要影响。

(三)交易主体大幅增加

成立之初,银行间债券市场的交易主体仅为16 家商业银

行。截至2013 年末,投资者已达上万家,机构类型和数量均较

成立之初大幅增加。

制度变革是推动银行间债券市场交易主体参与度提升的

重要力量。2002 年,我国允许非金融机构法人通过债券结算代

理方式进入银行间债券市场、允许境内外资金融机构以备案形

式进入银行间债券市场;2005 年,泛亚基金获准进入银行间债券市场进行交易,成为我国银行间债券市场首家境外机构投资

者;2010 年,我国正式批准境外机构进入银行间债券市场投资

试点,银行间债券市场开放程度不断扩大。

(四)债券发行定价机制不断创新

经过较长时期的摸索,我国银行间债券市场的发行定价

机制已经较为完善。从发行机制来看,银行间市场债券的发行

主要采用招标发行和簿记建档两种方式。招标的基本方式为

国际比较通行的美国式招标和荷兰式招标,我国在1999 年引

入荷兰式招标,并于2004 年推出混合式招标。混合式招标是

我国银行间债券市场创新设计的多重价格招标方式,它结合

了美国式招标和荷兰式招标的特点。目前,国债、政策银行债、

部分央企债券采用招标方式发行,信用债发行以簿记建档方

式为主。

成立初期,银行间债券市场采用单一的一对一询价交易制

度。询价交易制度是场外市场的典型特征。但是,在这种交易制

度下,银行间债券市场流动性较差。2001 年,人民银行规定经批

准的商业银行可以开展银行间债券的双边报价业务,并批准九

家银行成为我国首批双边报价商。2005 年,人民银行正式边报价商”改为“做市商”。2007 年,人民银行发布“全国银行间

债券市场做市商管理规定”,进一步规范做市商的权利和义务。

做市商制度是指做市商不断向市场提供买卖价格,并按其提供

的价格接受市场中投资者的买卖要求,做市商以其自有债券与

市场参与者进行交易,从而为市场提供流动性,并通过买卖的

价差实现一定利润。截至目前,我国银行间债券市场共有包括

商业银行、证券公司在内的25 家做市商


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